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前言
12月11日，小米发布最新数字旗舰13系列，本次13系列适度调整了上一代体系结构，削减了X系列，标准版售价回到了米10-11售价，较12标准有所上调，PRO版本同一型号售价较此前上涨约8%。根据小米10-12高端数字系列销量变化，售价小幅度变动对真实购买而言，并不会引起剧烈变动，我们认为最核心的依然是产品综合体验能力，以及在消费者心目中的口碑及品牌形象，小米10系列的成功带来了11系列前期的火爆，然而11系列带来的体验问题，使得12系列标准版即便降价，最终也表现较为平淡。
去年，小米12系列发布期间，雷总表示全面对标苹果，在今年发布会时回应了该问题，作为投资者与用户，我们不用去看高管说了什么，而应该关注公司最终做到了什么。我们在年初撰写了12PRO的详细使用体验，结论是：握持手感＞工艺＞软件体验，有了高端机型门槛的实力。
以投资者视角，感受从购买到使用小米12PRO的全程体验（上）
以投资者视角，感受从购买到使用小米12PRO的全程体验（下）
在经过一年的发展后，作为阶段性总结的米13系列，有了突破性的影像能力，在改进MIUI软件调度能力后，其切换流畅程度大幅度改变，这一次我们认为用户的综合体验将产生实质性改善，结论是：软件体验＞握持手感=工艺。除配色、产品设计、13PRO略重外，其他方面无明显短板，产品的综合体验可能会上升到80+水平。
另外本次MIUI14大本版更新后，用户可以自由的调价图标，但除了基础的图标外，若用户想要使用其他更有趣的APP大图标，则需要单独购买，普遍售价约0.99米金，这可能带来新的软件收入。
目前，从行业角度看除了苹果收到影响稍低外，其他安卓阵营受限于经济影响，消费者需求出现明显下降，这也使得公司出货量不及预期，但市占率依旧保持稳定，各大统计机构预计行业需求情况在2023年中期才可能得到缓解。
从财务角度看库存引发的减值问题是干扰经调整净利润主要因素，考虑三季度电话会议内容，对于四季度减值可能难以扭转，若季度环比能所有降低，大致预期全年减值准备或达到70亿附近，是2022年全年预计经调整净利润的76%，较正常年份至少超出40亿以上，减值根源还是在于产品，若产品综合完善度更高，相信未来减值及毛利率都将得到很好的体现。
重复对小米的主要逻辑：
1.看好公司与全球“米粉”之间特殊情感下的经济效益爆发力，以及品牌所带来的赋能优势；
2.广阔的全球市场空间。智能硬件需求具有全球性市场，智能手机持续渗透与IOT产品输出市场，均存在巨大市场空间。未来不仅限于国内单方面输出，还可能进行引进；
3.出色的管理团队、清晰的战略方向以及极强执行力。从手机海外扩张、结构高端化、线下扩张、IOT扩张等，战略执行完成度非常高；
4.全新物种，新零售模式创造高效率性价比，优化各类费用支出。能不断撬动整个业务规模扩张。
年度业绩预测
预计公司全年营业收入2892亿，同比下降11.9%，值得留意的是今年小米13系列较以往提前15天，销售时间节点与出售节奏，将显著调节22Q4-23Q1季度业绩数据，考虑到汽车四季度研发上行与可能的减值准备，预计全年经调整净利润92亿，同比下降58.08%，每股经调整净利润0.37元。
估值方面，永续增长4%。主要认为公司硬件产品无论是在销量还是在结构化方面，都有销量与均价方面提升空间，毛利率近几年持续出现提升；软件在硬件平台支撑上，规模化还存在较高的提升潜力。
小米发布会
本次发布会，小米发布7款产品，其中2款手机、四款IOT、1个操作系统。今年手机产品的发布在硬件上有3个改变：
1.是取消了X系列。
去年小米12发布了3个版本，今年取消了X型号，只有标准版与PRO版本，在过去一年的售卖中，很显然X型号产品定位与CIVI、红米K系列在价格端重合度较高，很难有利的体现出小米数字系列旗舰能力，在12S系列迭代上就取消了该系列的延续，X系列在各个方面都大幅度减配，但保留了数学命名，很可能拉低数字系列旗舰品牌力。发展X系列不如做好CIVI系列，在库存管理方面也更具有方便性。
2.是改变了标准尺寸与重量。
根据我们对照官网信息，本次13标准机身宽度进行了加宽，与iPhone 14/PRO宽度达到一致71.5MM，屏幕尺寸也有所放大，由曲面改为直屏，重量增厚9克，虽然被调侃成果里果气，也有很多爱好者拿两者去对比，从个人实际体验看，在机身质感用料方面iPhone表现更优，从握持感上小米素皮更贴手，而玻璃板版平分秋色。去年12标准版机身宽度与屏幕极为小巧，对男性用户吸引力较弱，本次适度调整后，在保持小尺寸的大前提下，可以让用户覆盖面更具有普遍性，上手触感保持了12系列的出色的表现。
米13PRO系列上了陶瓷背板，根据我们观察陶瓷在一体成型方面具有很大优势，整体背部质感体现明显，但相对而言，陶瓷与更大的电池容量使得重量较12PRO提升了24克，达到229克，已处于略显笨重级别，对女性用户而言不太友好。
3.是调整了产品组合售价。
去年，小米12标准起售价格为3699元，较10-11系列标准版实际下降了8.1%，但从公司财报数据看，我们推测12系列最终销量大概率不及10-11系列，米10系列销量接近600万，根据2021年财报给予3000元/300欧高端销量口径，11系列整体销量或是最高，而2022年公司没有披露该口径销量，大概率12系列销量处于下降状态，虽然小米12系列拥有多个版本，且售价要更低。
从上述的结果来看，理论上高端机型起售价格小幅度变动，对最终销量并没有太大的变动，核心还是在于产品的形象、口碑及用户的实际体验。本次标准版回到了10-11系列，等同于同比提升约8%，PRO版本起售价虽然下落至4999元，但同一型号系列提升约8%。由于本次标准版尺寸小调整，曲面改直屏，大幅度提高了标准版的差异化与定位，结合线下店实际体验，我们对本次13标准版颇具信心。
对产品信心的来源主要是认为消费者基础的体验得到了完全弥补，从MIUI11各类BUG到今天的MIUI14诞生，也可以感受到管理层对MIUI团队的信赖。2022年，从小米12系列开始，小米提出“从性能领先，到体验优先”，综合体验看着很简单，但要做好其实并不容易。
暂且抛开品牌形象，在最为日常化的使用中：系统稳定流畅、续航能力保障为最基础的体验。没有流畅且稳定的系统作为支撑，其他各个分支再优秀，可能都没有这一项来的直接，其次是续航能力，没有续航大前提，超高清屏幕显示、高刷可能成为负面影响。
我们仔细观看了华为高端产品，可以非常显著的看到华为使用的各个硬件方案都不是最顶级，但却能够给消费者带来最为稳定的基础产品体验。如刷新率一直保持在90HZ，根据个人体验，90HZ与60HZ存在肉眼感知差，但120HZ与90HZ感知差却会显著削弱；其次屏幕分辨率一直保持次顶级，以此节约功耗，但日常肉眼几乎难以识别；67W快充与电池密度平衡，保持更好续航。
但华为在软件算法、制造工艺、设计理念方面却非常厉害，遥遥领先领先其他国产品牌商，足以称上世界顶级水准，这使得华为高端产品迭代持续稳定，口碑得以不断积累。
反观小米过去一直强调最好的硬件与最新的技术，MIUI系统创新层出不穷，但实际上整合到产品身上体验并不算好，往往容易产生功耗高、续航不佳、成像不佳、系统卡顿、工艺粗糙等毛病，每一代产品稳定性在好、坏之间来回切换，这让产品口碑难以持续累计，对高端用户层次的打开大幅度受限。这也与公司过去集中线上、中低端市场有关，只有达到硬件极致，才能吸引力更多关注点。
但在2021年有了大规模线下与欧洲高端市场后，原有的极致硬件战略已无法满足突破高端用户层次的需求。根据13系列体验，除了重量与设计方面稍显不足，在系统流畅的支撑下，其他方面问题已基本得到解决，对标苹果体验绝对不是一句空话，是公司对产品理念与内在的全面提升。
不过在全球范围内与三星、苹果这样顶级厂商竞争，小米要讲好自己的故事，还有较长的路要走，但本次小米13系全球范围销售，创新式的徕卡水印、影像系统、MIUI流畅度，我们预计将给公司带来强有力的口碑提升。
当然，于任何商品而言，最重要的不是某一代产品综合体验高，而是延续性与持久性。
行业资讯
近期，统计机构Counterpoint与Strategy Analytics都发布了2023年手机出货预期，两者都下调了对2023年出货展望。其中Counterpoint最新预测较此前6%的增长率已有下调，该机构预计2023年上半年市场表现将继续低迷，直到第三季度才开始增长；而Strategy Analytics预计2022 年全球智能手机的出货量将同比下降10%，跌势将持续到2023年，但跌幅将提高到同比下降5%，全球智能手机出货量将创下2014年以来的最低水平。
当前，主流的统计机构对2023年手机出货量都相对谨慎，行业库存与需求呈现双向挤压，如小米22Q3业绩会议描述，海外需要22Q4借助更多的活动去消化库存，三星情况也不容乐观，据市场资讯报道，三星计划将位于越南太原省和北宁省的两家工厂临时停产，停产时间暂定为12月中旬至1月2日，虽然没有得到准确的证据，但也侧面反映了市场需求低迷。现阶段唯有苹果需求受到影响最低，在库存管理方面，也最为优秀。
虽然行业大环境景气度表现低迷，但细分折叠屏市场持续保持快速发展，据Strategy Analytics报告显示，2022年第三季度全球折叠屏智能手机出货量攀升至两位数的高水平，三星占据了绝对的领先地位，其次是华为和小米。2022年第三季度，亚太地区占据折叠屏智能手机出货量的三分之一以上。
据CINNO Research报告，从国内市场份额来看，2022年第三季度华为市场份额达占比过半达53.2%，领跑国内折叠手机市场；三星市场份额20.5%，同比下降16.1个百分点；小米市场份额 9.0%，同比上升5.8个百分点，排名跃升至第三，主要得益于其新一代折叠手机产品MIX Fold2上市以及上市时间差异；vivo、OPPO、荣耀市场份额分别增至7.7%、4.6%、3.1%。小米MIX Fold2产品完善度非常高，但与12SU一样，可能因徕卡全球授权问题，没有推向全球，预计下一代产品很可能会进行全球新推广。
据华泰证券研报摘录IDC数据，国内10月手机出货2,333万台，同比下降15.5%，环比下降19.3%，需求继续呈现低迷状态。最新的Strategy Analytics对双十一报告中，估计今年双十一网购节期间智能手机销量为900万部，同比下降35%。苹果销量达到近350万部，同比下降27%，但仍好于同比下降35%的整体市场。小米以31%的销量份额和13%的营收份额上都排名第二，并主导了中端市场。结合来看，国内四季度市场需求大概率处于高单位或低双位数下降。
IOT跟踪
11月根据奥维云网披露数据，小米电视线上销量市占率为15.4%，较去年同期下降3.2个百分点，红米市占率5.9%，较去年同期1.4个百分点，由于平均售价大幅度下降，按营收入额计算小米已降至第4名，红米为7名。从双十一战报来看，本次缺乏电视销量、销额第一的描述，今年以来小米电视海外销量是驱动成长的主要因素。
大家电方面目前进展顺利，空调/冰箱/洗衣机市占率11月分别达到5.8%/2%/2.1%，较同期分别提升1.3/0.6%个百分点，冰箱按销售额已稳居前10名。小米大家电在三巨头的市场中，撕开了一个自有空间，根据公司三季度给予的销量简单推算，按空调/冰箱/洗衣机预计均价为2300/1800/1500元，目前大家电营业收入约季度值约为33亿，预计淡季会有所降低，在平衡车、扫地机不景气的局面下，大家成为IOT稳定的主要因素。
小家电领域，主要产品线基本保持稳定，产品结构方面也在不断升级，且推出了高端的扫地机、净水器、净化器等高售价产品。理论上讲，越是通用性家庭化产品，未来全球市场就越容易打通，对IOT长期发展性，维持偏乐观态度。
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